The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 5/6)

8.     valuation of mature company

ลักษณะของ mature company

1.       revenue growth converge to economy growth rate (อัตราการเติบโตเข้าใกล้อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจโดยรวม)

2.       stable margin (ยกเว้นพวก commodities และ cyclical firm)

3.       diverse competitive advantages (ขึ้นกับว่ามีหรือไม่มี DCA)

4.       debt capacity (มีความสามารถในการก่อหนี้สูงกว่า เพราะมีหลักทรัพย์มากกว่า แต่จะใช้หรือไม่ใช้แล้วแต่นโยบาย)

5.       cash build-up and return (ถ้าไม่ปันผลสูง เงินก็ท่วมบริษัท เพราะ ความจำเป็นในการลงทุนเพิ่มจะน้อย)

6.       acquisition-driven growth (growthของยอดขาย/กำไรจากการควบรวมกิจการ)

ปัญหาที่พบในการทำ valuation

1.       มูลค่าทีคำนวณไว้อาจจะเปลี่ยนถ้าเปลี่ยนผู้บริหารแล้วเปลี่ยนนโยบายต่างๆ

2.       เมื่อมีการควบรวมเกิดขึ้น ตัวเลขต่างๆในงบจะเปลี่ยนไปหมด

3.       การเปลี่ยนโครงสร้างของเงินทุนจะทำให้ valuation เปลี่ยนไป

cost of capital เปลี่ยน + risk เปลี่ยนทำให้ discount rate เปลี่ยน

mature company จะเพิ่มมูลค่าได้ 3 วิธี

1.       operation changes

-     สร้าง cashflow จาก existing assets ได้ดีขึ้นจากการลดต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพ

-     เพิ่ม growth rate จากการลงทุนเพิ่มขึ้น หรือจากการลงทุนใหม่ๆที่ให้ผลตอบแทนดีขึ้น

-     ยืดระยะเวลาที่เป็น high growth + high return ให้ยาวขึ้นโดยการเพิ่ม barrier of entry + เพิ่ม competitive advantage

2.       financial structure changes โดยการเปลี่ยน debt-equity mix หรือเปลี่ยนประเภทของหนี้(เช่น ดอกเบี้ยต่ำลง ระยะเวลายาวขึ้น)

-     หนี้มีต้นทุนต่ำกว่าเงินทุน แต่ทำให้ความเสี่ยงสูงขึ้น

-     หนี้ต่ำไปทำให้ cost of capital สูงขึ้น หนี้สูงไปทำให้ beta สูงขึ้น >> cost of equity สูงขึ้น และ default spread สูงขึ้น >> cost of debt สูงขึ้น สุดท้าย cost of capital ก็เลยสูงขึ้น

3.       non-operating asset changes

-     เอา cash กับ marketing securities ที่มีมากเกินไปทำอย่างอื่นที่ให้ผลตอบแทนดีกว่า

-     cross holding ที่ยุ่งๆลดมูลค่าหุ้นได้ ถ้า spin-off ออกไปจะช่วยเพิ่มมูลค่าได้

-     เปลี่ยน management

value of management change = (optimal firm value – status quo value) x probability of change

9.     valuation of declining company

ข้าม

---

blogอื่นๆของหนังสือเล่มนี้

The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 1/6)
The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 2/6)
The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 3/6)
The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 4/6)
The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 5/6)
The Little Book of Valuation - Aswath Damodaran (ตอนที่ 6/6)